2023年政府工作报告要点解读：如何理解“5.0%左右”的增长目标和财政货币政策安排

　　2023年3月5日，国务院总理李克强代表国务院向十四届天下人大一次聚会作《政府事情讲述》（以下简称“《讲述》”）。讲述提出了2023年主要经济预期目的，并对重大宏观政策做出放置部署。对此，我们做如下要点解读：

　　一、GDP增速目的设定为“5.0%左右”，高于上年3.0%的现实增进水平。这意味着疫情打击消退后，今年宏观经济将履历一个回暖向上历程。这一目的体现了2022年12月中央经济事情聚会提出的“推动（2023年）经济运行整体好转”的要求。思量到2023年外洋经济在全球钱币政策收紧滞后影响等因素作用下将有所减速，这也意味着今年海内宏观经济将逆势回升。

　　我们明晰，《讲述》之以是将今年的GDP增速目的设定在“5.0%左右”，或主要出于以下思量：首先，这一增进目的与当前经济潜在增进动能基本匹配，相符到2035年实现经济总量某人均收入翻一番的增速要求。凭证2021年3月公布的央行事情论文的测算，十四五时代（2021-2025年），我国的潜在经济增速在5.1%-5.7%之间；另外，2021年9月易纲行长在《金融研究》刊发的文章《中国的利率系统与利率市场化改造》提出，“中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间”。

　　在2020年11月公布的就《中共中央关于制订国民经济和社会生长第十四个五年计划和二〇三五年远景目的的建议》所做的说明中，提出“到2035年实现经济总量某人均收入翻一番，是完全可能的。”其中隐含GDP增速为年均4.7%。这样来看，今年“5.0%左右”的增进目的，相符实现2035年远景目的、顺遂推进中国式现代化历程对经济增速的要求。

　　其次，这一增速目的能够为“保就业”奠基坚实基础。历史上看，我国GDP每增进一个百分点，对应新增城镇就业200万左右。2023年新增就业目的为1200万。思量到当前宏观政策聚焦“保就业”，经济增进对就业的动员作用增强，“5.0%左右”的经济增进目的能够确保完成今年就业目的。

　　第三，之以是未提出更高的增速目的，主要缘故原由在于保留需要的政策空间，可有用应对未来其他重大潜在意外打击；同时，将今年经济增速控制在合理适度水平，也有助于控制全社会债务水平，停止宏观杠杆率过快增进，兼顾防风险。

　　最后，这一增速目的与此前海内外种种机构的判断基本一致，有助于在外洋经济下行压力增大靠山下，稳固市场预期。我们预计，在疫情打击消退、收入增速加速、消费信心回升等推动下，2023年住民消费有望较快反弹，加之宏观政策仍将保持一定稳增进力度，今年经济现实增进水平有望到达5.5%左右。我们判断，2023年宏观政策的重点将从税费减免、融资支持转向优化消费环境和营商环境，鼎力提振市场信心，尽快把住民消费、民间投资的潜力释放出来，增强经济增进内生动力。

　　二、目的财政赤字率为3.0%，新增地方政府专项债规模为3.8万亿，划分比上年凌驾0.2个百分点和1500亿，体现了财政政策“加力”的要求，相符市场预期。

发改委：引导外资更多投向先进制造业等领域和中西部、东北地区

　　金融界3月6日消息，国家发展改革委副主任杨荫凯6日在国新办新闻发布会上表示，今年，在吸引外资方面，落实已出台各项政策，深入实施以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施和新版《鼓励外商投资产业目录》，引导外资更多投向先进制造

　　在今年经济增速反弹远景下，为何要增添财政政策力度？我们剖析主要有以下缘故原由：首先，财政政策适度加力，有助于提振市场信心，推动经济增速较快回升，稀奇是能够为完善税费优惠政策，针对中小微企业、个体工商户等国民经济微弱环节继续实行一定水平的减税降费提供支持。其次，2023年房地产行业还会低位运行一段时间，地方政府土地出让金收入也将有一定降幅。今年目的财政赤字率和新增专项债规模上调，有助于缓解地方政府支出压力。我们判断，今年中央政府对地方政府的转移支付力度将进一步加大。第三，当前严控地方政府隐性债务风险力度不减。今年适度上调新增专项债规模，属于“堵偏门、开正门”，能够为基建投资保持较快增进提供需要的资金泉源。

　　我们判断，今年基建投资将到达6.0%左右的较高增进水平，投资重点将逐步从上年的水利、交通等“老基建”，转向以数字、智能、低碳等领域为代表的“新基建”。这将充实对冲房地产投资下滑造成的拖累，确保有用投资继续适度扩张，推动经济较快回升。

　　三、今年钱币政策稳字当头，降息降准的概率不大，但针对房地产的定向降息有可能落地。《讲述》提出2023年“稳健的钱币政策要精准有力”，延续了去年12月中央经济事情聚会定下的基调。思量到今年经济增速反弹远景较为晴朗，钱币政策实行周全降息降准的概率已经不大。这也是我国钱币政策操作历史及各国钱币政府政策实践的一样平通例律。另外,当前仍处于经济修复初期阶段,加之物价上涨压力可控,2023年钱币政策加息升准的可能性也很小,钱币政策整体上将切实体现稳字当头。

　　当前钱币政策的基调是“精准有力”，除了隐含总量适度外，主要是指2023年结构性钱币政策工具将施展要害作用，重点支持国民经济微弱环节和重点领域，即小微企业、科技创新、绿色生长，以及房地产行业等。总量方面，我们预计 2023年新增信贷、社融规模划分会到达22万亿和34万亿，划分小幅高于上年的21.4万亿和33.5万亿左右。这是以宽信用助力经济回升的基本要求。

　　需要指出的是，由于2022年大规模留抵退税、理财富品赎回等因素对M2增速推升效应显著，2023年这些因素消退后，M2增速将泛起较大幅度回撤，预计会从上年终的11.8%降至今年终的9.0%左右，但这并不代表宽信用退坡。最后，思量到近年来钱币政策“相机决断”特征显著，加之我国钱币政策在“数目工具和价钱工具都有空间”，我们也以为着眼于应对可能发生的重大意外事宜打击，2023年降息降准的大门没有完全封锁。

　　《讲述》提出，2023年要“有用提防化解优质头部房企风险,……促进房地产业平稳生长”。我们以为，2023年政策面将重点指导房地产行业尽快实现软着陆，动员商品房销量、房地产投资以及土地市场先后企稳回暖。可以看到，自2021年下半年以来，房地产低迷一直是海内经济下行压力的一条主线。我们判断，下一步政策支持空间依然较大，除了有用落实以“三支箭”为代表的房企金融支持政策外，后期政策“工具箱”在放宽购房条件、降低首付成数、下调住民房贷利率方面尚有较大空间。其中，指导5年期以上LPR报价进一步下调，延续降低住民房贷利率是要害所在。

　　这意味着在2023年政策利率（MLF利率）保持稳固的预期下，针对房地产的定向降息会延续推进。我们判断，2023年年中前后，房地产市场有望泛起趋势性回暖，这将竣事行业约两年的下行周期。这一方面是当前“要有用提防化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线”的一个主要发力点，同时也会从基本上改善2023年下半年的经济增进动能。

　　东方金诚 首席宏观剖析师 王青 高级剖析师 冯琳

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