降准新信号！货币政策怎么走，人民银行最新发声

　　3月21日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行副行长宣昌能介绍了近期金融有关数据及政策情况。“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。”在发布会中，人民银行再次释放了下阶段降准、货币政策保持宽松的信号。此外，对于近期金融数据的评价、如何防范可能出现的通缩风险，宣昌能一一给出了解答。

　　谈货币政策：法定存款准备金率仍有下降空间

　　“今年以来，人民银行加大宏观政策调控力度，稳健的货币政策灵活适度、精准有效，着力扩大内需、提振信心，为经济回升向好营造适宜的货币金融环境。”宣昌能表示。

　　降准0.5个百分点，一次性释放长期流动性超过1万亿元；5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点，为LPR改革以来最大降幅；去年12月新增的5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度已全部发放，还将设立科技创新和技术改造再贷款……在宣昌能看来，无论从总量、结构、价格上，货币政策成效显著，金融支持实体经济质效持续提升。

　　“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间，存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性，设立的科技创新和技术改造再贷款将助力高端制造业和数字经济的加快发展。”宣昌能说道。

　　宣昌能的陈述也恰恰符合市场预期，拉高市场对未来降息、降准的期待。在多名分析人士看来，无论是政策利率还是市场利率，无论是存款利率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可能。

　　招联首席研究员董希淼表示，年内LPR仍然还有下降的空间，预计两个期限LPR将有10—15基点的降幅，具体降幅取决于银行资金成本变化情况以及宏观经济恢复进程。目前，我国存款准备金率约为7%，还有继续下降的必要，降准仍然是货币政策的未来可能选项。

　　在两会期间的经济主题记者会上，中国人民银行行长潘功胜曾提出，货币政策工具箱依然丰富，后续仍然有降准空间。从中央经济工作会议到人民银行的接连发声，皆传递着货币政策的宽松信号。汇丰环球研究大中华区首席经济学家刘晶同样预期，今年仍有50个基点降准，并通过其他结构性货币政策工具释放流动性。在美联储开启降息通道之后，人民银行可能在下半年降低政策利率20个基点。

　　对于降准等货币政策与资产负债表、防资金空转的关系，宣昌能进一步作出了解释。人民银行实现目标时，会综合运用多种货币政策工具，包括存款准备金率、再贷款、公开市场操作等。其中，降准会减少准备金需求，释放长期流动性，对人民银行资金有替代作用；人民银行对存款类金融机构增加债权，会主动投放流动性。降准多一点，人民银行资产负债表就会扩张小一些；降准少一点，人民银行资产负债表就会扩张大一些。具体使用哪种工具，需要结合不同形势需要，量上也会有多有少，总体是为了营造良好的货币金融环境。

　　“人民银行将继续密切关注企业贷款转存和转借等情况，配合相关部门，完善管理考核机制，促进提高资金使用效率。目前，防范资金空转效果已经在显现，随着企业规范资金使用，融资总量增速可能会比以前低一些，但是对经济高质量发展的实际支撑力度反而会更大。”宣昌能说道。

　　中信证券首席经济学家明明指出，近期货币政策的表态和操作释放的信号较多，既有宽松操作及“后续有降准空间”的表态，也有避免资金空转的表述，以及流动性回笼操作。综合来看，下阶段货币政策主要维持稳定而非大幅收紧。“优化资金结构”“盘活存量资金”“提高资金使用效率”“防范资金沉淀空转”是货币政策所关注的。

　　谈金融数据：要关注存量质效的提升

　　稳健的货币政策基调，也带来了稳固的信贷支持力度。宣昌能表示，信贷总量继续保持平稳较快增长、信贷结构持续优化。根据人民银行公布的2月金融统计数据，2月末，金融机构人民币各项贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%。前两个月新增贷款6.37万亿元。

　　对于信贷结构的亮点，宣昌能概括到，国民经济重点行业信贷支持增长保持高位；金融资源更多流向国民经济薄弱环节。例如，2月末，普惠小微贷款余额同比增长23.1%；全口径涉农贷款余额同比增长14.5%，比同期各项贷款增速高4.4个百分点；民营经济贷款呈现量增态势。

　　数据显示，截至2月末，广义货币（M2）余额299.56万亿元，同比增长8.7%；社会融资规模存量385.72万元，同比增长9.0%。

　　中央经济工作会议和政府工作报告强调，“保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。那么，近期金融数据是否做到了这一点？宣昌能表示，今年预期目标是国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅是3%左右，也就是说名义经济增速预期目标大体是8%左右。以此来看，社会融资规模、M2总体增速不低，与预期增长目标是相匹配的，依然体现了货币政策的逆周期调节。

　　宣昌能进一步解释到，一方面，去年同期基数比较高。去年初，我国还处于疫情防控转段初期，国内经济受到的影响比较大，宏观政策靠前发力，应对力度显著加大，金融指标增长较快。另一方面，去年一季度贷款投放力度加大，支持了疫后经济加快恢复。今年以来，经济总体回升向好，人民银行除了关注总量以外，还更加注重引导金融机构信贷平稳投放，避免“开门红”冲得过猛，导致后劲不足。从这两个月金融数据来看，前期的引导产生了效果，预计今年金融对实体经济的支持会更加可持续。

　　此外，金融资源配置效率提升。当前，我国货币信贷存量规模已经足够大，随着经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能提高，存量资源的使用效率会显著提升，能够更好地支持经济高质量发展。在同样的增速下，金融对实体经济的支持依然是稳固的。

　　明明评价，目前社融、M2等指标增速与我国经济状况的匹配性整体较好，虽然在部分时点会有一定的波动，但是“匹配”不同于“完全相等”，指标随着政府债融资、居民储蓄意愿等因素的变化适度偏离实际经济增速是完全正常的。考虑到我国经济转向高质量发展阶段，预计未来这些指标的增速中枢也会随之调整。

　　“在经济结构转型升级和高质量发展阶段，对金融数据不能只看增量和增速，还要关注存量质效的提升。同时，金融松紧程度和经济增长质量之间也有密切关系，松紧适度的金融环境有利于金融资源投向更高效的行业企业。”宣昌能强调。人民银行将引导金融机构积极挖掘信贷需求，科学制定全年信贷安排，盘活存量金融资源，同时支持直接融资加快发展，保持货币信贷和融资总量合理增长。

　　谈通缩：通过货币政策调节价格水平

　　维护价格稳定、推动价格温和回升在近期成为了人民银行货币政策实施的重要考量。展望下一阶段政策的实施，如何防范可能出现的通缩风险？如何保证今年经济增长目标的实现？

　　宣昌能对这一问题给出了回应。“从量的角度来说，要保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，这里暗含了通过货币政策调节价格水平的考虑，货币政策的年度目标已经将维护价格稳定、推动价格温和回升考虑在内。”宣昌能提出，如果社会融资规模和M2增速不低于8%，就已经考虑了3%的价格水平预期目标。

　　从价的角度来说，通过深化利率市场化改革，引导银行下调存款利率，促进贷款市场报价利率继续下行，这些都有利于降低社会综合融资成本，激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，有利于维护价格稳定，推动价格温和回升。

　　正如仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟对记者表示，事实上，“名义经济增速”正是“经济增长和价格水平预期目标”的结合体，但单独提出要考量“经济增长和价格水平预期目标”，说明要准确把握货币信贷供需规律和新特点，全面考虑发展基本面、宏观经济增长提质换挡、供需形势、价格水平、市场预期，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量和社会融资规模增长合理、节奏平稳、效率提升。

　　展望下阶段走势，庞溟预测，短期内CPI还有可能在低位波动，但在宏观政策提质、扩量、增效、协同的背景下，在经济动能和市场主体内生动力持续恢复改善的条件下，从全年来看CPI温和回升，PPI由负转正的路径较为明晰，从中期来看通胀中枢将在波动中逐步修复，回归至常态水平。

　　宣昌能指出，下一步，人民银行将引导金融机构科学评估风险，抑制产能过剩行业盲目扩张，满足合理消费融资需求，通过优化信贷结构，改进金融服务质效。同时，加强政策协调，支持增加居民收入、扩大就业、完善社会保障体系、深入实施消费驱动战略，着力扩大内需，推动供需匹配，促进经济良性循环。这些都对价格水平的温和回升有重要的支持作用。

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