1月金融数据大爆发：能持续多久，政策会继续加码吗

　　2022年1月金融数据的超预期增进，引起了市场对信贷结构、连续性以及和后续政策的热烈讨论。

　　中国人民银行宣布的最新数据显示，1月新增信贷3.98万亿元，同比多增3944亿元，1月份社融增量为6.17万亿元，双双缔造了历史最高值。社融同比增速录得10.5%，已延续5个月实现10%以上增进。钱币供应方面，M2同比增进9.8%，同样跨越市场预期。

　　1月短贷为何大幅多增

　　对于1月新增信贷为何创下单月高点，兴业研究指出，第一，在稳增进诉求下，基建融资需求显著增进；第二，降息预期使融资需求在1月下旬集中发作，即2021年12月到2022年1月中降息预期连续升温，企业可能选择守候降息的时机，再举行融资；第三，整理拖欠应收账款或使企业短期融资需求显著上升。

　　在结构方面，以企业短期贷款和票据融资为代表的短期融资，是1月金融数据的最大支持。

　　对于短期贷款的多增，中信建投指出，这是钱币政策工具转变稀奇是结构性工具发力的缘故原由。疫情后，我国央行大幅增强了却构性钱币政策工具的使用，这些结构性工具更多属于中短期贷款。因此，在央行主导宽信用的情形下，商业银行或更多通过借助结构性工具发放贷款，从而动员中短期贷款大幅超预期。

　　只管信贷和社融的总量喜提“开门红”，但也有机构表达了担忧。

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　　海通证券指出，从结构上来说，实体内生的融资需求确实对照弱，这是客观存在的事实。好比住民融资同比的大幅负增，反映了房地产市场在上半年可能都将维持疲软，包罗销售、投资等的显示。企业融资中，只管压缩了票据融资，但票据、短贷依然增添较多，也反映了内生融资需求不足。

　　2月LPR会继续下行吗？

　　在钱币宽松动员信贷和社融取得“开门红”后，市场对连续性的讨论也升温。

　　中金公司以为，向前看，社融数据恢复的速率仍需考察，但政策发力的效果已经逐步展现、经济数据也许率将逐步回升。在中央经济事情集会召开以来，稳增进的刻意已经异常清晰：现在已经有30个省召开两会披露了2022年的GDP增进目的，根据各省GDP加权平均后的增速为6.1%左右。钱币政策方面，自去年12月以来，央行已经周全降准0.5个百分点，调降公然市场操作利率10个基点，下调1年期LPR15个基点，也下调5年期LPR5个基点；财政政策方面，专项债提前下发，后续可能进一步出台“组合式减税降费”。从1月的钱币金融数据来看，稳增进政策的执行效果也逐步展现。接下来可能需要进一步考察社融数据改善的速率，以及钱币信贷数据向经济流动的传导，基建投资的增进可能将领先总体经济景气，率先苏醒。

　　华泰证券同样以为，连续性有待验证。该机构同时指出，由于实体经济需求仍偏弱，2月LPR可能再度下调的判断。

　　“1月信贷社融大幅超预期，可能主要得益于政策性银行加大投放（尤其是下半个月）、以及钱币宽松下短期融资规模上升。然而，企业中耐久贷款大要持平、住民贷款同比少增、以及M1同比增速放缓，显示实体经济自身融资需求仍偏弱、企业现金流状态未见改善。未来信贷社融增进的连续性仍有待需求侧政策、财政政策、项目贮备以及地产宽松政策的配合。若是未来几个月信贷社融能保持较快增进，实体经济融资结构有望改善，整体预期也可能有所企稳。思量到现在地产周期动能较弱、且1季度地产对经济增进的拖累较大，我们维持2月LPR会再下调的判断稳固。”华泰证券指出。

　　招商证券也以为，1月，央行运用钱币政策（降息）、信贷政策，以及预期指导等方式，稳住了“信贷塌方”的趋势，多项数据录得显著改善。在此情形下，央行政策压力得以缓解，延续调降MLF的需要性有所降低，但思量到信贷回暖与房地产预期偏弱仍然存在，央行或许另有继续指导LPR下行的政策意愿。

　　中信建投指出，政策将继续加码。

　　“本轮钱币宽松仅能够支持稳信用，信贷的增进更多依赖‘窗口指导’，若内生宽信用还需要继续降准、降息。需要注重在结构性金融工具主导的情形下，融资主体和金融工具方面，宽信用的五只箭划分射向新老基建、先进制造业、科技创新、碳减排和优质房地产公司。其中新老基建是主要发力点，房地产维稳为主，碳减排是可能亮点。”该机构指出。

【编辑:蒋妍】 ,