央行连续3天30亿元逆回购 货币政策或进入重估期

　　7月6日，人民银行再度开展30亿元逆回购操作。凭证央行通告内容，为维护银行系统流动性合理丰裕，当天人民银行以利率招标方式开展了7天期30亿元逆回购操作，中标利率维持在2.1%。由于当天有1000亿元逆回购到期，故单日实现净回笼970亿元。本周以来，央行已延续3天开展7天期30亿元逆回购操作，共净回笼3010亿元。

　　专家指出，当前流动性较为宽松，央行在已往3天的逆回购操作不能反映出钱币政策已经有所转变，但可能以此向市场释放出“控杠杆”信号。随着经济形势的转变，钱币政策或进入重新考察和评估阶段，政策倾向的转变另有待考察。

　　央行延续散量逆回购

　　跨过半年时点后，银行间市场资金面回归常态，叠加6月地方债已实现放量刊行，市场普遍以为7月初的流动性压力较小。但与往常央行在月初接纳大额资金回笼或通例的100亿元逆回购操作差异，央行在7月4、5、6日延续3天开展了30亿元逆回购操作。

　　在二季度钱币政策保持较为宽松的流动性以及偏低的资金利率后，经济运行逐渐从疫情袭击下走出，市场由此最先担忧流动性是否将进入拐点。同时，近期猪价攀升使得市场对通胀的预期最先走高，央行是否会在三季度施策稳固物价也受到热议。

　　“进入疫后苏醒期，宽松政策是否退出与流动性是否退潮牵动着市场的神经。”招商证券首席宏观剖析师张悄悄示意，7月4日短端国债收益率迅速上行，即说明市场最先生意钱币政策回归中性的预期。

　　虽然近年来央行接纳100亿元以下逆回购操作的情形不多见，但浙商证券（601878）首席经济学家李超以为，央行公然市场操作的重点“在价不在量”，操作量较小的焦点缘故原由是季初银行间系统流动性合理丰裕，资金缺口和流动性需求自己就不大，并不代表央行收紧流动性。

　　现实上，央行已在2021年一季度的钱币政策执行讲述中强调，市场在考察央行公然市场操作时，应重点关注公然市场操作利率、中期借贷便利利率等政策利率，以及市场基准利率在一段时间内的运行情形，而不应太过关注央行操作数目，阻止对钱币政策取向发生过剖析读。

　　数据显示，住手7月6日，银行间存款类金融机构7天期质押式回购利率（DR007）报1.5577%，远低于7天逆回购利率2.1%，反映出流动性仍较为宽松。

多措并举激发消费潜力 预计全年社零总额大概率正增长

　　消费被看作是拉动经济稳增长的主要引擎。　　2022年已过半，星图金融研究院高级研究员付一夫用“一波三折”总结了上半年消费市场表现。他对《证券日报》记者表示，1月份至2月份，社会消费品零售总额同比增长6.7%，大幅超出市场预期。3月份，受

　　钱币政策或进入重估期

　　仅通过央行在已往3天的逆回购操作尚不能说明政策倾向的改变，但在多位专家看来，央行散量逆回购或旨在转达“控杠杆”信号。

　　数据显示，自4月以来，银行间质押式回购成交量已从4月1日的4.05万亿元提升至7月5日的6.11万亿元高位，市场加杠杆倾向有所展现。

　　广发证券首席固收剖析师刘郁示意，在央行投放30亿逆回购之前，6月末银行距离夜利率已经泛起了一定水平的季节性颠簸，这与较高的杠杆资金需求不无关联。而30亿逆回购操作可以间接“提醒”债市较高的杠杆率。

　　日前，人民银行钱币政策委员会2022年第二季度例会指出，要统筹抓好稳就业和稳物价，稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调治，加大稳健钱币政策实行力度，施展好钱币政策工具的总量和结构双重功效。

　　在中信证券首席经济学家显著看来，央行克日的逆回购操作，或指明后续钱币政策将回归本轮局部疫情前的宽信用目的，操作模式也将从危急模式向通例模式切换。进入下半年后，宏观调控政策料将进入考察和重估阶段。

　　对于后续钱币政策的更改，刘郁指出，后续还需进一步考察央行30亿元逆回购操作是否延续，考察央行逆回购投放是否将放量对冲7月中旬的税期，以及考察7月下旬跨月前后资金利率更改情形。

　　李超以为，当前钱币政策仍以稳增进保就业为主要目的，维持稳健略宽松的政策基调，焦点仍在宽信用。但随着经济回暖、就业市场改善，预计观察失业率数据逐步回落，保就业目的将逐步退出央行主要目的。下半年央行的主要目的或将由稳增进保就业切换为物价稳固，钱币政策基调也将因此转变。

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